Fala, Investidores no Japão!
Da série “reportagens que verdadeiramente importam para o Investidor no Japão”, replico abaixo reportagem (e análise) relacionada a política monetária japonesa, publicada pelo Nikkei Asian Review, no dia 27 de junho.
Reportagens como essas são realmente importantes, pois são ligadas a macroeconomia, e políticas econômicas sempre produzem impactos no cotidiano das pessoas, sejam investidores, empreendedores, empregadores, trabalhadores, pagadores de impostos, enfim, na vida de todos. Abaixo, a material com destaques em negrito (grifo meu).
“TÓQUIO – Os participantes do mercado financeiro prestaram muita atenção a uma recente observação do governador do Banco do Japão Haruhiko Kuroda, sugerindo que o banco central continuará com sua política de taxa de juros negativa após 2023. (grifos meus)
Respondendo a uma pergunta em uma entrevista coletiva em 16 de junho sobre se será difícil para o BOJ aumentar as taxas de juros antes do Federal Reserve dos EUA (Fed), Kuroda disse: ‘Não acho que o BOJ esteja perto de aumentar as taxas de juros no ano fiscal de 2021 ou 2022.’
A questão foi levantada porque o Fed indicou em 10 de junho que as taxas de juros permanecerão próximas de zero até pelo menos o final de 2022 para enfrentar a turbulência econômica causada pela pandemia de coronavírus.
A pergunta e a resposta me lembraram a história do BOJ vinculado às tendências econômicas dos EUA e à política do Fed e à perda de sua margem de manobra política. Se a história se repetir, o BOJ poderá continuar enfrentando a dificuldade de aumentar as taxas após 2023, quando o Fed poderá começar a aumentar as taxas. Além disso, o BOJ pode achar difícil encerrar a política de taxas negativas mesmo depois que o sucessor de Kuroda tomar posse em abril de 2023. (grifo meu)
Nos últimos 25 anos, houve duas fases nas quais o BOJ elevou as taxas: agosto de 2000, quando encerrou sua política de taxa zero, e de julho de 2006 a fevereiro de 2007. Em ambos os casos, no entanto, o BOJ elevou as taxas muito tempo depois do aumento da taxa do Fed.
O BOJ aumentou as taxas muito depois do Fed, possivelmente devido à dependência da economia japonesa nas exportações para o mercado dos EUA. Em outras palavras, o BOJ não poderia aumentar as taxas antes de uma forte recuperação da economia dos EUA, pois, caso contrário, o Japão não poderia esperar que sua economia e tendências de preços melhorassem. Além disso, o BOJ provavelmente queria evitar o risco de pressão ascendente no iene devido a taxas mais altas. (grifo meu)
Portanto, era razoável que Kuroda negasse a possibilidade de aumentos nas taxas pelo BOJ antes que o Fed começasse a aumentar as suas taxas.
Também é questionável se o BOJ pode aumentar as taxas logo após o Fed iniciar o movimento em ou após 2023. O BOJ achará difícil aumentar as taxas, a menos que as taxas sejam consideravelmente elevadas nos EUA e o risco de valorização do iene seja significativamente reduzido. O banco central, portanto, poderia continuar a política de taxas negativas a longo prazo. (grifo meu).
Uma mudança nos EUA para o relaxamento monetário também tornará difícil para o BOJ aumentar as taxas, pois aumentará a pressão de compra sobre o iene. As duas fases passadas de aumento das taxas no Japão, nos últimos 25 anos, duraram pouco, terminando antes do Fed começar a diminuir o crédito.
As ações do BOJ em 2000 e entre 2006 e 2007 foram melhores que nada. Na última fase de aumento das taxas nos EUA de dezembro de 2015 a dezembro de 2018, o BOJ não pôde se mover, mesmo depois que o Fed colocou a fase em repouso. O BOJ poderia simplesmente adotar uma abordagem mais flexível em julho de 2018 para as compras de títulos do governo japonês com o objetivo de manter os rendimentos de 10 anos da JGB em torno de zero, permitindo que eles subissem e subissem dentro de uma faixa mais ampla.
A decisão foi vista como um caminho para o aumento das taxas pelo BOJ. Porém, antes de entrar em vigor, o Fed decidiu cortar as taxas em julho de 2019, após uma desaceleração econômica global causada, entre outros, pela escalada da guerra comercial EUA-China.
Com o dano econômico da propagação da pandemia do COVID-19, o Fed voltou à política de manter as taxas próximas de zero. Há até notícias de que o Fed pode optar por uma política de taxas negativas. A margem de manobra política está se estreitando ainda mais para as autoridades monetárias japonesas preocupadas com o risco de valorização do iene. (grifo meu)
O BOJ com o sucessor de Kuroda no comando após a primavera de 2023 pode gerenciar a meta de inflação anual de 2% de uma maneira flexível ou de planejar uma maneira de suavizar os aumentos nas taxas.
Mas não haverá grandes mudanças no estado da política monetária do Japão sob o vínculo das condições econômicas e políticas dos EUA, bem como das taxas de câmbio. O espaço para movimentos flexíveis do BOJ pode não se expandir muito.
Não há como negar que os EUA não poderão começar a aumentar as taxas em 2023 como resultado do prolongamento da pandemia. Se o BOJ continuar com a política de manter as taxas de curto e longo prazo em níveis mínimos, efeitos adversos, como os dos lucros das instituições financeiras, poderão se tornar mais agudos.”
